寻求新政策工具，鲍威尔发言的焦点
2020-08-26 19:58:23
美联储在2018年底开始检讨新货币政策框架，这并非因为疫情冲击而启动，是因为全球低通胀和低利率，减弱了央行传统政策工具的效用。美联储希望改变策略，评估能否透过长期更高的通胀，来弥补长期的疲弱通胀。这意味目前稍低于2%的通胀目标，可能改变为平均通胀目标。即是美联储将会容忍通胀高于2%一段时间，不会收紧货币政策来抑制通胀，被视为更长期的宽松立场。
在检讨政策期间，美国经济遇上不少庞大不明朗因素，不确定也减弱货币政策手段的功效。美联储主席鲍威尔，在一年前警告贸易政策不确定性带来相当风险，欠缺应付这问题的货币政策先例。新冠病毒疫情对经济做成的伤害，以及美国大选点票可能带来的争执，不确定性异常多样及高企。美联储也有讨论更全面、更具体的前瞻指引，例如排除任何升息，直至失业率降至指定水平。市场也会继续关注，美联储对于控制孳息率曲线、及负利率的态度。
美汇指数接近91.90水平找到一些指支持，这是从2011年5月低点72.69以来的上升趋势支持，稍高于91.75回吐系数的支持；但需要修复94.00/10阻力区，回升测试94.90、甚至95.75水平；跌破91.90/75区间警告可考验89.60、88.25、甚至87.20。
假设美联储的新政策工具重点，就是加强版前瞻指引、和平均通胀目标。如果美国经济逐步复苏，发展顺利，市场将会观望美国失业率的逐步回落。问题是，如果失业率已经回到美联储的前瞻指引目标，但通胀依旧低于2%，美联储应该如何？即使通胀高于2%，但根据平均通胀目标，也意味美联储不会收紧政策。因此，美联储必须把平均通胀目标，也放到前瞻指引之内，除了失业率的具体数字目标，也有通胀高于目标多少、及多久，才会考虑升息或缩表。
又要失业率大幅改善，又要通胀跟随上升，而且要高于2%一段时间，因此，不少分析都指出，新的政策框架意味更长时间的宽松立场。然而，当美国经济持续复苏，借贷成本自然回升，美联储是否要加码QE来抑制债息。美联储的QE，除了在金融市场信心动荡时，稳定人心，就是协助政府财政提振措施，能够以较低成本举债。美国政界已经开始忧虑债务上升问题，经济好转之后，肯定不愿意增加财政刺激计划。如果美联储让借贷成本上升，金融市场就会开始猜测美联储将会升息。当金融市场对升息有高度预期，美联储进退两难，升息违反前瞻指引，不升息让市场失望，可能带来市场波动。关键是，新政策框架能否取信市场，抑制跟随经济复苏的政策收紧预期。
更长期的宽松立场，好像是十分不利美元。然而，金融市场看重的是趋势。当经济好转，通胀上升，即使美联储把收紧预期压下去，但无法掩盖真相，就是利率已经见底，QE步伐迈向放缓。
美元兑日圆继续在从3月高点111.70以来的回落趋势，目前趋势阻力接近108.20水平，短线阻力106.70至107.10区间保护这水平；趋势倾向跌往再考验104.15，跌破看103.10。
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在检讨政策期间，美国经济遇上不少庞大不明朗因素，不确定也减弱货币政策手段的功效。美联储主席鲍威尔，在一年前警告贸易政策不确定性带来相当风险，欠缺应付这问题的货币政策先例。新冠病毒疫情对经济做成的伤害，以及美国大选点票可能带来的争执，不确定性异常多样及高企。美联储也有讨论更全面、更具体的前瞻指引，例如排除任何升息，直至失业率降至指定水平。市场也会继续关注，美联储对于控制孳息率曲线、及负利率的态度。
美汇指数接近91.90水平找到一些指支持，这是从2011年5月低点72.69以来的上升趋势支持，稍高于91.75回吐系数的支持；但需要修复94.00/10阻力区，回升测试94.90、甚至95.75水平；跌破91.90/75区间警告可考验89.60、88.25、甚至87.20。
假设美联储的新政策工具重点，就是加强版前瞻指引、和平均通胀目标。如果美国经济逐步复苏，发展顺利，市场将会观望美国失业率的逐步回落。问题是，如果失业率已经回到美联储的前瞻指引目标，但通胀依旧低于2%，美联储应该如何？即使通胀高于2%，但根据平均通胀目标，也意味美联储不会收紧政策。因此，美联储必须把平均通胀目标，也放到前瞻指引之内，除了失业率的具体数字目标，也有通胀高于目标多少、及多久，才会考虑升息或缩表。
又要失业率大幅改善，又要通胀跟随上升，而且要高于2%一段时间，因此，不少分析都指出，新的政策框架意味更长时间的宽松立场。然而，当美国经济持续复苏，借贷成本自然回升，美联储是否要加码QE来抑制债息。美联储的QE，除了在金融市场信心动荡时，稳定人心，就是协助政府财政提振措施，能够以较低成本举债。美国政界已经开始忧虑债务上升问题，经济好转之后，肯定不愿意增加财政刺激计划。如果美联储让借贷成本上升，金融市场就会开始猜测美联储将会升息。当金融市场对升息有高度预期，美联储进退两难，升息违反前瞻指引，不升息让市场失望，可能带来市场波动。关键是，新政策框架能否取信市场，抑制跟随经济复苏的政策收紧预期。
更长期的宽松立场，好像是十分不利美元。然而，金融市场看重的是趋势。当经济好转，通胀上升，即使美联储把收紧预期压下去，但无法掩盖真相，就是利率已经见底，QE步伐迈向放缓。
美元兑日圆继续在从3月高点111.70以来的回落趋势，目前趋势阻力接近108.20水平，短线阻力106.70至107.10区间保护这水平；趋势倾向跌往再考验104.15，跌破看103.10。
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